文 | 互联网江湖开yun体育网，作家 | 刘致呈

牙婆是一个延续了几百年的陈腐做事，这个陈腐的"信息办事"生意，在今天恶果最大化了。

最近，"婚恋外交"平台"伊对"的母公司米连科技向港股递交了招股书。数据炫夸，2024 年营收超 20 亿元，2025 年上半年，米连科技的毛利率为 49.5%。

这样高的毛利率，若是功利地看，那么婚恋生意不失为一门"好生意"。

毛利率除外，婚恋市集东说念主群够大。

2024 年我国光棍东说念主口达到 2.4 亿，占总东说念主口 17%，特地于每 6 个东说念主中就有 1 东说念主光棍。其中，20-40 岁适婚东说念主群达 3 亿。

而且，这个生意自然有高付费率。

拿此次赴港 IPO 的米连科技来说，公司 2023 年营收 10.34 亿元，2024 年营收 23.73 亿元，同比增长 129.5%；2025 年上半年营收 19.17 亿元，同比增长 85.9%。

数据标明，近几年公司事迹增长很快。要知说念，在 2025 年照旧很少有互联网公司能炫夸如斯成长性。

成长性除外，市集见谅的是，在米连科技赴港 IPO 之后，这股增长的势头，会不会被港股市集认同？在线婚恋外交高粘性，高付费率的好生意又该若何被订价、估值？

这些问题值得深究。

招股书里，伊对成长性的" AB 面"

谈外交，就绕不开一家公司：腾讯。

死心 2025 年 10 月 30 日，腾讯港股市值 5.8 万亿港元。这样多年，腾讯屹立互联网巨头牌桌不倒，紧紧把抓住熟东说念主关系外交是一个病笃的底牌。

外交可能是互联网最佳的贸易模式，莫得之一。

有外交的场合就有流量，有流量的场合就能用告白、升值办事等多种花式完成货币化，这是互联网生意最中枢的贸易逻辑。

米连科技中枢的贸易逻辑亦然如斯。

模式的革命，老是能带来红利。

"红娘"模式的革命下，"伊对"付用度户快速增长，招股书数据炫夸，伊对 2025 年上半年的营收约 15 亿元，在线热沈外交平台市占率第一。

试验上，公司的营收严重依赖"伊对"这一款居品。

招股书提到，公司大部分收入来自数目有限的运用居品，"伊对"及"贴贴"是收入的病笃孝敬者。

从上半年的收入来看，2025 年上半年，伊对的营收约 15 亿元，而米连科技同时总营收为 19.17 亿元，也即是说，上半年，伊对 APP 对公司营收的孝敬超 75%。

伊对的营收模式很专门义。

招股书炫夸，公司的收入起首，主要依赖升值办事，包括编造礼物、会员订阅和告白。

招股书数据炫夸，2024 年，升值办事占到公司营收的 99.9%。

为什么升值办事占比这样高呢？

原因在于付费模式。

相亲平台大多通过销售编造物品、会员等多种花式赢得营收。传统的相亲平台自然亦然高粘性，但不一定意味着高复购。

市面大多数的热沈外交平台，用户用完即走。在用户外交破冰之后，最终的导向其实如故微信。

也即是说，要进步粘性，就得尽可能地留下用户。

"伊对"行为在线视频相亲平台，遴选独到的"红娘 / 专揽东说念主率领的三方视频互动"模式。其中，"红娘"专揽聊天室，破冰并率领互动，进步用户匹配的收着力。

一言蔽之："红娘"撮合下，能够进步用户粘性。

所谓"红娘"，其实即是伊对及贴贴的专揽东说念主用户，以伊对为例，用户累计参与至少 50 小时的音视频连麦，就可肯求成为专揽东说念主。

比如，男女一双一翰墨或视频聊天时，就需要付费。

据《南边周末》报说念，用户的每条翰墨音信需要付费 0.3 元，每分钟语音或视频需要付费 3.5 元。

表面上，用户的粘性越强，付费的频率就越高。

"红娘"从平台赢得收益是盛大的，亦然实打实能够影响平台收入的。

米连科技的招股书炫夸，死心 2025 年 6 月，红娘收入分红比例在 20% 至 52% 之间。所有这个词礼物支拨，平台和红娘皆能从中获益。

2025 年上半年，伊对领有累计杰出 18 万名专揽东说念主用户，而红娘分红金额达到 8.8 亿元。要知说念，上半年公司的营业资本也就 9.6 亿，"红娘"的"收入分红"占到公司营业资本杰出 90%。

若是说，"红娘"模式" A 面"是收效，那么" B 面"即是省略情趣。

米连科技招股书中明确辅导，若是中枢居品出现任何负面问题，皆将对公司的举座事迹变成要紧不利影响。

要道是，这个可能会出现的负面问题能有多大？

试验上，红娘与用户、平台之间的这套三方分账体系模式，内核是营收驱动的，贸易上这统统可行，而且成心于责罚"大龄后生"多余的问题。

营收驱动下的"婚恋外交"模式，也可能会有" BUG "。

这个 BUG，即是可能会繁殖设备耗尽，以至可能会产生婚恋"糊弄"。

一方面，以婚恋为套路的"糊弄"是犯警分子的常见路数，另一方面，客不雅上，线上婚恋交友模式，容易有"代聊"等灰产的问题存在。

在外交平台、第三方投诉平台上，也不乏波及婚恋平台"设备耗尽""热沈糊弄"相关的投诉帖。在中国裁判秘书网相关案件裸露中，也有疑似伊对 APP 的用户波及"婚诈"事件。

对此类事件，米连科技也有搪塞有策划。

比如，时刻反诈。

公开信息炫夸，当今米连科技用大数据智能算法，建设智能反诈安全障蔽，基于海量用户外交行动数据的深度分析与挖掘，索取出设备投资、作假贯通等种种高风险行动的特征，建设起动态更新的风险识别模子，实时发现潜在的糊弄隐患。

时刻妙技除外，在合规的问题上，收费机制的革命可能亦然病笃一环。

比如，平台不错在红娘模式的基础上，进一步优化用户付费的花式，从"依赖编造礼物"收入，迁徙为一次买断，进而提高用户门槛，增多犯警分子的贪图资本。

再比如，是否不错买通电商耗尽平台，把站立物的场景与电商耗尽麇集起来？

这些其实皆是不错探索的。

麇集现实来看，"红娘分账"的模式虽好，但平台的盈利模式也需要更多革命。

试验上，2024 年，网信办就陆续发布示知，条件婚恋平台"不得以编造礼物行为热沈价值导向"，强调"相亲行为不得文娱化"。

接下来如安在编造商品等升值除外，找到一条更长久的变现之路，可能是米连科技的管束者需要议论的问题。

以陌陌为参考点，该若何给伊对估值？

找到一条新的变现之路，不仅不错消散潜在的风险，也可能有助于进步二级市集的估值。

从估值的角度看，当今，市面上照旧上市的热沈外交平台中，陌陌和探探是值得参考的两家。

同为热沈外交平台，陌陌的母公司挚文集团 2025 年 Q2 收入 26.2 亿元，同比降 2.6%；付用度户 350 万东说念主，旧年同时则为 720 万，唯独亮眼的是国外业务，营收增长 72.7%，但占比总营收只好 16%。

当下陌陌的市值约 12 亿好意思元，折合 85 亿元东说念主民币。

以陌陌 2024 年 100 亿元的收入筹算，PS 为 0.85 倍；按照 2025 年 14 亿元的调度净利润预期，PE 只好 6 倍。

行为一家外交公司，陌陌市集估值并不高。

这内部有付用度户流失的原因，也可能有贸易化远景不汜博的要素在。但最病笃的少量可能在于，市集以为生分东说念主外交的贸易模式，货币化的上限并不高。

外交模式，能够有三类：熟东说念主外交、生分东说念主外交、婚恋热沈外交。

这三者中，货币化价值最大的是熟东说念主外交。是以，微信繁衍出了各式各样的贸易生态，微信贸易化不仅靠告白，更靠生态。

货币化价值相对较低的是生分东说念主外交和婚恋外交。

你看，陌陌的几大收入起首亦然直播办事收入、升值办事收入、出动营销收入，跟米连科技如出一辙。

不同的是，关于米连科技而言，当今平均月付用度户数目还在增长。外交 APP 的生命力是有限的，接下来还能升值多久？

是个很有价值的问题。

咱们假定伊对能够永久升值下去，那么在公司高增长阶段，若是按照 P/S 1.5-3.0 倍，以 2024 年的收入筹算，PS 估值法下，米连科技的估值约为 47.5 亿 -59.3 亿元。

若是用 PE 法，何况按照外交平台 P/E 15-18 倍的估值，那么经筹算的估值区间为 75 亿 -90 亿元。

对比市集 B 轮融资时的估值，这个估值区间要高不少。

天眼查 APP 信息炫夸，2020 年 6 月，公司进行了 B 轮融资，对应 2023 年收入（10.34 亿元）的 P/S 约 1.9 倍。

若是按照这个 PS 水平，然后 IPO 估值按照临了一轮融资的 30%～50% 的溢价筹算，那么未来公司上市后公司估值区间为 52 亿 -59 亿元。

这个估值，是比陌陌还要略低的。

未来估值的要道，可能如故看市集最终给若干风险折价。

比如，接下来，会不会有精深投诉激励舆情，以及波及糊弄案件激励监管等情况。

试验上，婚恋这个话题相配明锐，尤其是在舆情方面。

一朝戳中社会心情要道点，平台过度的贸易化以及付费模式，会不会激励网友对"男女对立"问题的征询？

再者，婚恋糊弄见诸报端也已日出不穷，当用体量冲破千万级，以至破亿之后，平台以"红娘"为中枢的付费模式会不会激励相关舆情？

这些可能皆是需要议论的问题。

因此，赴港 IPO 也许仅仅一个运转，未来的米连科技若何已毕婚恋市集信得过的贸易化价值？

咱们且行且看开yun体育网。