高增长幻象下的现款流缺少开yun体育网

晶存科技的招股书描摹了一幅事迹爆发的图景：2022至2024年营收从20.96亿元飙升至37.14亿元，2024年净利润同比大增140%。然而揭开财报的面纱，主义手脚现款累计净流出11.61亿元的狰狞实验，远超同时净利润总和。这种“纸面荣华”的本色是——每赚1元利润，就要付出5.2元主义现款净流出的自便造血格局。当2025年上半年净利润同比下滑6.2%时，其增长听说已显裂痕。

存货堰塞湖：20亿的“双刃剑”

为应付存储行业的强周期性，晶存科技采选激进的备货政策。死心2025年6月，存货限度飙升至20.01亿元，占流动金钱61.6%。更令东谈主警惕的是存货结构变化：

原材料同比激增195.7%

半制品增长206.8%

制制品增长15.5%

这种政策固然可能享受存储加价周期的库存红利(2025上半年DRAM毛利率升至19.1%)，但代价宏大。讲解期内存货减值累计达1.7亿元，其中2022年单年减值额致使卓著往日净利润。若是行业转向下行周期，存货跌价风险将径直团结利润。

供应链议价权缺失的恶性轮回

晶存科技的逆境根源在于对凹凸游的议价权双重缺失：

供应商端：2025年上半年五大供应商采购占比达80.8%，最大供应商依赖度60.2%。采购要求致使要求预支款，导致预支款项同比激增99.5%至1.04亿元。

客户端：贸易应收款项盘活天数从2022年的26天拉长至2025年中的63天，而应付账款盘活天数仅14天。这种“快付慢收”格局变成49禀赋金缺口，迫使公司假贷补血——银行贷款较2022年末激增747.6%至13.81亿元。

时刻护城河隐忧

在存储芯片这个时刻迭代赶紧的战场，晶存科技的研发进入显披露力不从心：

2024年研发用度仅0.78亿元，占营收比2.1%，远低于行业龙头10%+的水平

高毛利居品执续萎缩：多芯片封装居品2025年上半年收入同比暴跌61.7%，收入占比降至2.4%

1.32亿元买卖高明诉讼悬而未决(江波龙诉前职工及晶存科技)，不仅带来抵偿风险，更可能知道时刻旅途依赖

系统性风险形势

这些风险因子正在变成自增强的恶性轮回：

存货高企→占用营运资金→依赖外部融资→财务资本侵蚀利润→研发进入受限→时刻竞争力下跌→被动以廉价居品保管营收→进一步加重存货减值风险

更严峻的是，存储行业已进入资源朝上游蚁合的分化期。当中小模组厂面对“高价采购晶圆但居品加价滞后”的挤压时，晶存科技78%的金钱欠债率(较2022年普及6个百分点)将极大适度其抗周期才气。

IPO不是救命稻草

晶存科技这次“弃A转H”的上市政策转向，突显其补流需求的伏击性。但招股书揭示的存货盘活恶果恶化、客户依赖症未解、时刻护城河不深等要津，绝非IPO募资所能根治。若不行从买卖格局上阻止“低毛利膨大-现款流缺少-融资续命”的怪圈开yun体育网，即使顺利上市，也可能成为存储行业周期底部的死心品。